[劉海影談股論經] 全球經濟形勢展望——2009誰最痛苦?
——全球經濟形勢展望
2008年金融危機之後，2009年的經濟危機將接踵而至。
2008年金融危機的深刻背景並非美國房地產泡沫崩潰這麼簡單，而代表了中國、印度等人口大國第壹波工業化浪潮的結束。全球貿易不均衡與信貸超額創造相互推演，並最終在華爾街金融天才們超越古人的金融創新中令本輪經濟的奢華樂章與華爾街壹道終結。而後的急劇“去杠杆化”在瞬間演變為金融海嘯，所到之處，所有的金融資產價格都告崩潰。
如果說，2008年人們更多感受到的是賬面損失的話，那麼，2009年，痛苦將以更加真切的感受呈現。
現在的疑問不是全球經濟是否將陷入衰退，而是它是否將陷入蕭條，以及哪些國家將會成為最大的犧牲品。
美國
美國經濟毫無疑問將會收縮，原因看來有叁：
第壹， 去杠杆化導致的工商業萎縮將會拾分嚴重。在嚴厲的“去杠杆化”作用之下，金融業的信用創生逆轉，信用風險溢水將保持在歷史最高位附近。
（信用風險溢水為BAA級企業債券收益率與國債收益率之差。數據來源：美聯儲。預測：瑞富投資公司）
美國工業生產將持續低迷。
（美國工業生產將連續7個季度收縮。數據來源：美聯儲。預測：瑞富投資公司）
受此拖累，公司利潤——如果按照標准普爾500成份股來衡量——將會呈現兩位數下滑，企業投資也將大幅下滑。
第贰， 美國房地產將遲遲難以迎來轉機。在經濟收縮期間，中期利率將會繼續下滑。這將有利於繼續推低抵押貸款利率。然後，這壹正面變化的力量不足以抵消負面因素的影響。
（2009年美國房地產價格將繼續下滑超過10%。數據來源：美聯儲。預測：瑞富投資公司）
按照我們的模型預測，美國房地產價格尚未見底。在隨後的兩年將繼續其痛苦調整的歷程。
第叁， 美國消費者不得不收緊口袋。消費信貸標准將進壹步嚴格化而，失業率將會攀升到2009年年末的8.0%。
在以上叁種主要力量的推動之下，2009年美國經濟將會收縮3.5%。2009年將因此成為1929年大蕭條以來最黯淡的壹年，迄今為止所有國際機構的預測也都將被證明是過分樂觀。通貨膨脹雖然不再成為問題，但短時間內，有可能出現通貨緊縮現象，掀起各國央行的另壹種擔心。
全盤皆墨之中，只有壹個亮點：美國的貿易失衡狀況將獲得持續改善。許多論者沒有理解到的壹點是，去杠杆化的過程，同時是美國過度消費得以糾正、儲蓄率回升的過程。這將推動貿易逆差狀況獲得改善。隨著美國國內需求減弱，美國外貿赤字將從最高占GDP的6.2%降低至2.5%。
中國與其他高風險國家
壹度泛濫的“脫鉤論”已然破產。事實上，在美國發生的故事擁有強烈的全球背景。同壹股力量在過去拾數年間令全球經濟、包括美國經濟蓬勃發展，現在，時運倒轉，又是同壹股力量將美國以及全球經濟打入深淵。
中國經濟的脆弱性在於對出口驅動的重工業化的嚴重依賴。壹旦美國市場縮減、全球貿易逆轉，對中國經濟的打擊是致命的。沿海出口導向的加工業將陷入蕭條，城市化速度將會急劇放緩，基礎建設與工業投資將會大幅收縮。這些負面進展將被房地產、汽車業泡沫的崩潰所放大，令中國政府龐大的救市計劃效力大減。
按照我們的預計，中國GDP增長速度將在5%以下，遠不足政府計劃的8%，甚至不排除負增長的可能性。由此導致的就業危機、房地產危機、銀行業危機、地方政府財務危機以及社會治安危機將構成中國政府的嚴厲挑戰。
壹旦中國經濟急劇失速，石油需求將進壹步縮減。我們的定量模型預期，2009年石油價格無法回升，即使沙特阿拉伯等國家大幅削減其產量。
這對於俄羅斯、委瑞瑞拉、伊朗等嚴重依賴石油收入的國家，將是嚴厲挑戰。同樣，對於東歐地區高赤字國家，2009年也將注定是壹個難熬的年份。
資本市場
債券：在全球經濟收縮的大環境之中，已經拾分低的美國中長期利率將會繼續下滑。中長期債券因此成為2009年較好的投資對象。同時，在投資級別債券以及垃圾債券中，都蘊藏許多良好的投資機會。
股市：市盈率不會有太大變化，但上市公司盈利在2009年將會下滑11%，令美國股市在2009年繼續下跌。按照我們的模型預計，2009年標准普爾500指數可能收盤在800點以下。全球其他地方股市也同樣將會遭遇負回報。
商品：石油是商品中權重最大的品種。按照預計，商品作為壹個資產類別在2009年同樣將錄得負回報。其中，黃金比較特殊。黃金價格本身按照我們的預計並不會上升，不過，黃金類公司有可能獲得較好的回報。這主要是因為黃金的真實價格——用黃金價格與其他資源品價格之比來衡量——在危機期間將會上升，有利於黃金企業真實剩余的增長。
美元：在全球經濟失衡、貿易增長、信用擴張的環境中，美元承擔貶值壓力。例如，1985年直至1997年東亞金融危機之前，以及2002年美國經濟恢復增長直到去年年中，這兩個全球經濟快速擴張時期都見證了美元的大幅貶值。而在目前的經濟衰退、去杠杆化以及金融動蕩的環境中，美元重獲青睞。按照我們的模型預期，2009年美元將繼續對主要貨幣升值。
站在2009年歲首，我最為擔心的，是嚴厲的經濟收縮將會在社會文化、地緣政治層面將會造成怎樣的壓力。希望在過去80年間人類學到的知識可以防止諸如戰爭、革命之類的災難再次發生。
[加西網正招聘多名全職sales 待遇優]
還沒人說話啊，我想來說幾句
2008年金融危機之後，2009年的經濟危機將接踵而至。
2008年金融危機的深刻背景並非美國房地產泡沫崩潰這麼簡單，而代表了中國、印度等人口大國第壹波工業化浪潮的結束。全球貿易不均衡與信貸超額創造相互推演，並最終在華爾街金融天才們超越古人的金融創新中令本輪經濟的奢華樂章與華爾街壹道終結。而後的急劇“去杠杆化”在瞬間演變為金融海嘯，所到之處，所有的金融資產價格都告崩潰。
如果說，2008年人們更多感受到的是賬面損失的話，那麼，2009年，痛苦將以更加真切的感受呈現。
現在的疑問不是全球經濟是否將陷入衰退，而是它是否將陷入蕭條，以及哪些國家將會成為最大的犧牲品。
美國
美國經濟毫無疑問將會收縮，原因看來有叁：
第壹， 去杠杆化導致的工商業萎縮將會拾分嚴重。在嚴厲的“去杠杆化”作用之下，金融業的信用創生逆轉，信用風險溢水將保持在歷史最高位附近。
（信用風險溢水為BAA級企業債券收益率與國債收益率之差。數據來源：美聯儲。預測：瑞富投資公司）
美國工業生產將持續低迷。
（美國工業生產將連續7個季度收縮。數據來源：美聯儲。預測：瑞富投資公司）
受此拖累，公司利潤——如果按照標准普爾500成份股來衡量——將會呈現兩位數下滑，企業投資也將大幅下滑。
第贰， 美國房地產將遲遲難以迎來轉機。在經濟收縮期間，中期利率將會繼續下滑。這將有利於繼續推低抵押貸款利率。然後，這壹正面變化的力量不足以抵消負面因素的影響。
（2009年美國房地產價格將繼續下滑超過10%。數據來源：美聯儲。預測：瑞富投資公司）
按照我們的模型預測，美國房地產價格尚未見底。在隨後的兩年將繼續其痛苦調整的歷程。
第叁， 美國消費者不得不收緊口袋。消費信貸標准將進壹步嚴格化而，失業率將會攀升到2009年年末的8.0%。
在以上叁種主要力量的推動之下，2009年美國經濟將會收縮3.5%。2009年將因此成為1929年大蕭條以來最黯淡的壹年，迄今為止所有國際機構的預測也都將被證明是過分樂觀。通貨膨脹雖然不再成為問題，但短時間內，有可能出現通貨緊縮現象，掀起各國央行的另壹種擔心。
全盤皆墨之中，只有壹個亮點：美國的貿易失衡狀況將獲得持續改善。許多論者沒有理解到的壹點是，去杠杆化的過程，同時是美國過度消費得以糾正、儲蓄率回升的過程。這將推動貿易逆差狀況獲得改善。隨著美國國內需求減弱，美國外貿赤字將從最高占GDP的6.2%降低至2.5%。
中國與其他高風險國家
壹度泛濫的“脫鉤論”已然破產。事實上，在美國發生的故事擁有強烈的全球背景。同壹股力量在過去拾數年間令全球經濟、包括美國經濟蓬勃發展，現在，時運倒轉，又是同壹股力量將美國以及全球經濟打入深淵。
中國經濟的脆弱性在於對出口驅動的重工業化的嚴重依賴。壹旦美國市場縮減、全球貿易逆轉，對中國經濟的打擊是致命的。沿海出口導向的加工業將陷入蕭條，城市化速度將會急劇放緩，基礎建設與工業投資將會大幅收縮。這些負面進展將被房地產、汽車業泡沫的崩潰所放大，令中國政府龐大的救市計劃效力大減。
按照我們的預計，中國GDP增長速度將在5%以下，遠不足政府計劃的8%，甚至不排除負增長的可能性。由此導致的就業危機、房地產危機、銀行業危機、地方政府財務危機以及社會治安危機將構成中國政府的嚴厲挑戰。
壹旦中國經濟急劇失速，石油需求將進壹步縮減。我們的定量模型預期，2009年石油價格無法回升，即使沙特阿拉伯等國家大幅削減其產量。
這對於俄羅斯、委瑞瑞拉、伊朗等嚴重依賴石油收入的國家，將是嚴厲挑戰。同樣，對於東歐地區高赤字國家，2009年也將注定是壹個難熬的年份。
資本市場
債券：在全球經濟收縮的大環境之中，已經拾分低的美國中長期利率將會繼續下滑。中長期債券因此成為2009年較好的投資對象。同時，在投資級別債券以及垃圾債券中，都蘊藏許多良好的投資機會。
股市：市盈率不會有太大變化，但上市公司盈利在2009年將會下滑11%，令美國股市在2009年繼續下跌。按照我們的模型預計，2009年標准普爾500指數可能收盤在800點以下。全球其他地方股市也同樣將會遭遇負回報。
商品：石油是商品中權重最大的品種。按照預計，商品作為壹個資產類別在2009年同樣將錄得負回報。其中，黃金比較特殊。黃金價格本身按照我們的預計並不會上升，不過，黃金類公司有可能獲得較好的回報。這主要是因為黃金的真實價格——用黃金價格與其他資源品價格之比來衡量——在危機期間將會上升，有利於黃金企業真實剩余的增長。
美元：在全球經濟失衡、貿易增長、信用擴張的環境中，美元承擔貶值壓力。例如，1985年直至1997年東亞金融危機之前，以及2002年美國經濟恢復增長直到去年年中，這兩個全球經濟快速擴張時期都見證了美元的大幅貶值。而在目前的經濟衰退、去杠杆化以及金融動蕩的環境中，美元重獲青睞。按照我們的模型預期，2009年美元將繼續對主要貨幣升值。
站在2009年歲首，我最為擔心的，是嚴厲的經濟收縮將會在社會文化、地緣政治層面將會造成怎樣的壓力。希望在過去80年間人類學到的知識可以防止諸如戰爭、革命之類的災難再次發生。
[加西網正招聘多名全職sales 待遇優]
| 分享: |
| 注： |
| 延伸閱讀 | 更多... |
 博客：美國房地產泡沫,伯南克錯了麼？ |
博客：過剩生產力是中國經濟最大隱憂 |
| 劉海影專欄：美國經濟痛苦轉身（圖） |
劉海影專欄：中國經濟難盼V型反轉(圖) |
| 劉海影經濟短評：房地產、工業與股市 |
劉海影專欄：牛市真的已經開始了嗎？ |
| 劉海影博客：美國樓市仍走在觸底之路 |
海影專欄：美聯儲是否會點燃通貨膨脹？ (2條評論) |
| 博客：美國房地產仍然處在黑暗隧道中 (1條評論) |
劉海影：全球貿易下滑預示暗淡前景 |
推薦: